第一节 大数投资的操作框架
大数投资操作框架的核心内容有三项：构建拟合全部上市公司的投资组合，在合理估值水平以下进行配置构建组合，长期持有投资组合。这三项内容能确保投资人有稳定合理的投资收益。大数投资操作的辅助内容是投资策略和交易法则的应用，其目的是提供既能满足人们需要交易的心理需求又不损害投资基础的投资策略和交易规范，争取获得较高的投资收益。
一、以概率抽样方法选择样本企业
组合投资就是选择一组上市公司的样本企业进行投资，这样一组样本企业总体净资产状态及收益水平应与全部上市公司总体净资产状态及收益水平相当。这可以根据统计概率抽样原理选择出来。
基于概率抽样所要求的最小样本数量，组合样本企业数为30家。按照分层抽样的原理，可以在30个以上行业中选取。按照不同的行业划分标准，上市公司所属行业一般大于30个。构建投资组合时将资金均衡配置在30个行业或超过30个行业的企业即可，每个行业企业配置的资金不超过3%，在同一个行业内所分配的3%的资金可以投资一家企业，也可投资几家企业。什么时候选择企业进行配置呢？当目标企业的估值合理或估值较低时，也就是投资成本合理或较低时就可以实际进行配置。
二、以股票估值作为构建投资组合的成本基准
估值是指股票价格与价值的比值，股票估值指标有市净率和市盈率等多种指标。市净率是某一单位股票价格与其同一单位股票净资产的比值；市盈率是某一单位的股票价格与其同一单位股票净利润的比值。
选择上市公司构建投资组合以其净资产及其盈利为其价值基准，但购买这些净资产时需要以股票价格支付，而股价通常高于其净资产，也就是说，需要以溢价为成本进行投资，溢价高低意味着成本高低，因此市净率与市盈率是表现投资溢价水平高低的直接指标，其结果表明了投资企业成本的高或低。观察证券市场长期运行的情况，可以统计出市场长期平均市净率与市盈率的结果，以此为参考可以确定低估值基准，一般把低于估值平均水平的实际估值结果作为低估值的基准。确定低估值作为构建投资组合的投资成本基准，既来自于投资的逻辑原理，也来自于实证结果。中外证券市场长期运行的实践证明，以低估值为基准构建投资组合，其收益水平高于市场的平均收益水平。以低成本即低估值原则构建投资组合，在投资安全的基础上对收益实现了优化。
市净率以绝对数为单位，表明相同单位股票价格对其净资产的倍数关系。相同单位是指股价和净资产的单位相同，例如，每股股价比每股净资产，或者全部上市公司的市值比全部上市公司的净资产总额等。从短期看，市净率的高低意味着股票溢价水平的高低；从长期看，市净率的高低则意味着构建投资组合时投资成本的高低。要求过低的投资成本会增加投资难度，无法较快构建投资组合；不计成本、在较高估值状态下构建投资组合，显然会降低投资收益；而以平均估值为投资成本的边际标准，坚持估值越低配置资金比例越高的原则，既不会增加投资难度，也可实现低成本投资的目标。以往沪深股市中小企业平均市净率为2.5倍左右，大企业市净率为2倍左右。以市净率为成本基准构建投资组合，应分别低于上述平均估值水平。
市盈率同样以绝对数为单位，表明相同单位的股票价格对其净利润的倍数关系。相同单位是指股价和净利润的单位相同，例如，每股股价比每股净利润，或者全部上市公司的市值比全部上市公司的净利润总额等。短期看，市盈率表现为股价对其净利润的溢价水平，或者以企业现有盈利水平衡量的投资回收期的年限；从长期看，与市净率一样是投资成本高低的基准。以往沪深股市大企业平均市盈率为20倍左右，中小企业平均市盈率为25倍左右。以市盈率为基准构建投资组合，应分别低于上述平均水平。
一般将净资产20亿元以上的企业界定为大企业，将净资产20亿元以下的企业界定为中小企业。不过大企业与中小企业的划分标准以及市场长期的平均估值水平随着国民经济以及证券市场的发展都会产生变化。例如，在整个市场的平均估值水平降低时，构建投资组合时应做出相应调整，确定更低的估值标准。构建投资组合的投资策略是在平均估值以下实施投资，但原则是，估值越低，实际投资资金的配置比例越高。构建组合的成本将远低于平均估值成本，因而不必担心由于未来平均估值成本降低而导致构建投资组合的成本偏高。
三、以长期视角确定投资时限
长期投资是指长期持有投资组合并以此计算投资收益。投资企业并且以上市公司的组合投资拟合对整个国民经济进行投资，是以净资产及其盈利所带来的净资产增长为基础的，而企业经营利润及其净资产的增长是个渐进的过程，所以投资本身就蕴涵长期投资的要求。
上市公司股价变化与其收益以及净资产并不同步变化的特点，更是决定了组合投资必须长期投资才能获得合理投资收益甚至获得超额投资收益。
首先，组合投资上市公司获得稳定合理投资收益的模式是一种“资产增值+利得”的收益模式。资产增值来自企业利润和再融资的转移资产价值，利得是所投资股票价格上涨形成的股价差价收益。推动股价上涨的因素是公司价值增值，而公司价值增值是一个长期过程。无论是上市公司每年的利润收益，还是老股东所获得的转移资产，都是在上市公司长期运行中实现的，由组合投资企业总体净资产稳定增长推动的总市值的增长，也是长期才能体现出来的。
其次，组合投资上市公司的收益模式是一种复利增长模式。由于所选择的投资组合每年都有利润收益，由此使得投资组合企业的资产增长，而增长的资产下一年能够带来更大的利润收益。投资组合企业的资产和利润年复一年的彼此推动使得投资人获得复利投资收益，这种复利收益也是长期才能体现出来的。
再次，长期投资有可能分享企业股票价格随机变化带给投资人的超额收益。投资超额收益是指超过市场平均收益水平的较高收益。所谓超额收益是指投资组合中的个别企业价值有超常增长并推动其价格超常上涨，甚至组合中的企业价值没有特别增长而只是其价格超常上涨，由此给投资人带来的收益。当然由于种种原因，投资组合中的个别企业股价也可能会暂时下降，甚至可能由于亏损并最终被清算给投资人造成个别损失。但是，由于所构建的投资组合的资产利润以及资产的增长水平与全部上市公司的利润以及资产增长水平基本拟合，投资组合的价格长期总体上仍会上涨。这样，组合投资确保了投资人有安全合理的投资收益，与此同时，坚持长期持有投资组合，个别企业股票随机上涨发生的概率较高，由此还会使投资人获得超额投资收益。
四、以投资策略和交易法则提高投资收益
组合投资、低估值构建投资组合以及长期持有投资组合，构成了大数投资的三项核心内容，在此基础上辅之以投资策略和交易法则，能够增强投资收益。
1．投资策略可实现更低成本构建投资组合的目标
投资策略是实施投资的方略，是按照概率抽样方法以及估值原则构建投资组合以及调整投资组合的实施方案。构建投资组合有两个基本条件：一是按照概率抽样方法选择样本企业构建拟合全部上市公司的投资组合；二是构建投资组合需符合合理估值及低估值要求。投资策略的核心内容是制定将这两项内容结合起来构建投资组合的方案。投资策略的核心内容有两点：一是绝对胜算策略；二是逆向操作策略。
绝对胜算策略是指，投资胜算的可能性越高，实际购买股票进行投资组合配置的资金占全部投资资金的比例也越高。而胜算概率取决于估值，估值越低，胜算概率越大。绝对胜算策略的操作可依据公式X=2P-1，其中X为购买股票的资金占全部投资资金余额的比重；P为投资胜算的概率。以投资大企业为例，当市净率估值分别为2倍、1.5倍和1倍时，投资胜算的概率分别为65%，80%和95%，相应的实际购买股票占全部资金的比重应分别为30%,60%和90%。
逆向投资策略是在合理估值基础上，与价格涨跌方向相反进行投资组合配置以及调整的投资策略。在合理估值前提下配置投资以后，如果市场价格持续下跌，估值持续降低，投资人可以本着估值越低越买的原则不断加大配置比例。相反，在估值合理的前提下配置投资以后，如果市场价格持续上升，并出现严重的高估情况，投资人应不断降低配置比重。由此可见，逆向投资策略也包含了绝对胜算投资策略的内容。
2．交易法则确保投资原则的灵活贯彻
股票交易一般指股票的短期买卖，股票交易动机往往来自投资人的心理需要而非出自提高投资收益的需要，因此股票交易法则重在提供一种机制，既能满足投资人因交易冲动而产生的交易需求，又能确保投资人在遵循投资原则基础上进行交易。从较低标准考虑，投资人所作的交易不会从根本上动摇投资根本，即形式上所表现的短期性的买卖行为，仍然是在组合投资、低估值投资和长期投资的框架下进行的；从较高标准考虑，通过交易进一步降低投资人的投资成本，达到增强投资收益的目的。
交易法则主要包括四项内容：降低投资成本法则、永续投资法则、2/3上限法则和长期持有法则。
降低成本法则是指买卖都要以降低所持股票的成本为基准的交易准则。降低成本法则所确定的交易操作方法是，股票上升时卖出部分股票，股票下跌时持续买进股票。运用降低成本法则可有效降低所持组合的投资成本。
永续投资法则提出了投资组合中个别股票持续下跌时如何持续买进的应对方法，而2/3上限法则从资金的总体配置上提出了按一定比例预留现金的操作方法。
2/3上限法则是将实际配置于投资组合的资金控制在一个必要比例的准则，按照这一比例对投资组合的资金配置进行动态调整，能够终极应对个别企业以及整个市场的波动变化。
长期持有法则是指坚持数年长时期持有低估值股票所购建的投资组合，特别是投资组合中投资成本降至零成本以下的企业更应长时间持有，而不必理会持有过程中的股市波动。长期持有投资组合，无论是组合中某些企业价值高速增长驱动，还是个别企业单纯股票价格波动，都会出现股价涨幅数倍甚至数十倍乃至更高的情况。将长期持有并严重高估的股票卖出，能够增强投资组合的收益水平。